A股的持续上攻，是政策、资金与产业深度融合的成果，从基本面和流动性角度来看，A股具备“慢牛”的基础，但要防范向“快牛”演绎的风险
文 |《财经》记者 张欣培 黄慧玲
编辑 | 郭楠 陆玲
A股高涨的热情持续在上演，上证指数盘中创下近十年新高。
8月18日，A股重要指数均在高开之后一路向上。截至收盘，上证指数报收3728.03点，上涨0.85%；深证成指报收11835.57点，上涨1.73%；创业板指上涨2.84%，科创50上涨2.14%。沪深两市累计成交2.76万亿元，成为历史第三高。
业内人士认为，A股指数不断创新高是政策面、资金面、市场情绪、外部环境等多重因素共同作用的结果。
A股持续上涨之下，A股总市值已达到100.19万亿元。“突破100万亿市值关口，不仅是数字的跃升，更是市场信心的里程碑。未来行情的演绎，将取决于政策效果、资金持续性与产业发展的协同效应。”黑崎资本首席战略官陈兴文表示。
慢牛行情已逐渐成为共识，但市场更期待“健康牛”。 “从基本面和流动性角度来看，A股具备‘慢牛’的基础，但要防范向‘快牛’演绎的风险。快牛一方面急速透支未来收益，另一方面容易引发潜在踩踏风险，这都不利于投资者获取中长期收益。” 博时基金首席权益策略分析师陈显顺表示。
兴业证券在研究报告中表示，在国家战略方向指引下，叠加关键时刻的政策与资金托底、新动能的持续显现，带动市场信心活化、增量资金入市不断形成合力之下，当前市场正在经历“健康牛”。
上证指数盘中创十年新高
8月18日，A股重要指数持续上涨。上证指数高开后继续向上，截至收盘，上证指数上涨0.85%，深证成指上涨1.73%。年初至今，上证指数涨幅达到了11.223%，深证成指涨幅为13.64%。
科创板、创业板及北交所涨幅更大。8月18日，创业板指上涨2.84%，科创50上涨2.14%，年初至今，两个指数分别实现了21.69%与13.74%的上涨幅度；北证50的上涨幅度更是达到了6.79%，创历史新高，其年内涨幅已经超过50%。
当日，两市成交额达到了2.76万亿元。其中，上证指数成交1.18万亿元，深证成指成交1.63万亿元。Wind（万得）数据显示，A股已连续四个交易日成交额突破2万亿元。
两融余额持续走高。从8月5日开始，两融余额已连续10个交易日维持在2万亿元之上。这说明杠杆资金正在积极入场。
8月18日， A股上涨个股数量达到了4037只，占比74%。随着近期行情不断走高，截至收盘，A股总市值已达到100.19万亿元。
从行业板块看，31个申万一级行业有29个实现上涨。其中，通信以4.46%的涨幅领涨，综合、计算机的涨幅均超过3%，14个行业板块涨幅超过1%。不过，有两个行业飘绿，分别为房地产下跌0.46%、石油化工下跌0.10%。
中金公司表示，近期A股市场持续上行背后更多反映市场资金面的积极变化，目前A股市场资金筹码结构明显改善，赚钱效应带动增量资金入市，对市场表现形成有力支撑。
而在本轮增量资金中，机构资金成为主力。“机构开户热情增长下，后续权益基金新发有望继续改善。资产端与负债端的正反馈有望逐步形成，新一轮‘机构牛’或已在途。”兴业证券表示。
陈兴文表示，A股的持续上攻，是政策、资金与产业深度融合的成果。从国内看，政策托底与经济复苏预期形成共振，财政发力与货币宽松相辅相成，为市场筑牢基础；从国际视角分析，美元降息周期开启，全球资金回流新兴市场，北向资金增持趋势明确，内外资共振推升市场热度。
这轮慢牛能走多远？
A股慢牛行情已成为共识，但是本轮行情究竟能走多远？
近期公布的7月金融数据中非银存款大幅多增的现象引发了市场讨论。根据中国人民银行8月13日发布的数据，7月人民币存款增加5000亿元，同比多增1.3万亿元，其中住户存款减少1.1万亿元，同比多减7800亿元；非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。
有市场观点认为，7月非银存款大幅多增，反映出居民存款向金融产品转移的趋势，亦或受近期股市行情影响，资金加速涌入股市。
不过，从券商营业部一线人员的反馈来看，当前散户的入市热情远不及去年“924”行情。“如果之前市场最冷的时候是0度，去年国庆是100度的话，我觉得目前也就40度左右，属于缓慢上涨。一些老客户介绍开户稍微活跃些，但距离散户涌入还差得远。”一位券商营业部经理告诉《财经》。
景顺长城基金分析，7月以来 A 股市场明显走强，背后主要由流动性驱动，增量资金加速流入市场，一方面市场筹码结构改善，赚钱效应开始积累，个人投资者入市意愿增加，融资余额快速上升并突破 2 万亿元。另一方面，此前机构仓位普遍偏低，近期出现普遍净流入，前期场内存量资金惜售是推动市场上涨的主因。
据了解，机构方面的主要增量资金来自于保险与年金。有机构人士表示，在政策的力推下，保险与年金资金入市空间进一步拓宽，对股票的实际投资比例也在持续提升。
陈显顺接受《财经》采访表示，此轮行情的核心逻辑是政策组合拳（如新“国九条”等）驱动资金流入与企业盈利改善的正向循环，也是系列稳市政策落地见效的有力证明。
陈显顺分析，今年以来决策层高度重视资本市场高质量发展，从货币政策工具优化，到险企股票投资、上市公司并购重组等规则完善，诸多政策协同发力，持续优化市场生态。政策暖意传导至市场，投资者预期逐步改善，两融余额攀升便是市场用资金投票，对政策组合拳的积极回应，意味着政策正有效扭转市场悲观情绪，促使资金由观望转为积极入场。
“目前A股市场基本符合牛市第二阶段，即风险偏好修复推动估值性价比再平衡。”东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果认为，在股债性价比修复后，市场需要等待第三阶段的条件具备，即盈利改善。当前，增量资金平缓流入与盈利预期逐步筑底下的震荡慢牛继续，市场若有回调则是布局机会。
景顺长城基金认为，当前市场仍具备较强的动量效应，但连续上涨之后需要关注资金获利了结的波动。中期维度，要重视A 股市场资金面已出现积极变化，居民储蓄存款高增长叠加“资产荒”的环境下，对于高回报资产有较强的配置需求。
“随着市场赚钱效应的回升，市场有望进入场外资金流入与市场上涨的正向循环状态。在这种状态下，资金面的影响可能阶段性超过基本面。”景顺长城基金分析，“市场较为期待看到基本面明显改善，我们认为基本面改善在未来1个-2个季度有望出现。而且考虑到年初以来科技叙事的积极变化，投资者信心改善，以及市场本身估值相比债市具有较高的性价比，我们对下半年市场维持相对积极的观点。”
